近日，多家理财公司公布了理财产品的2025年年报。中国证券报记者发现，不少金融工具投资了很大一部分非标债券资产。城投公司和网络借贷公司是主要贷款客户。专家认为，金融产品青睐非标资产的主要原因是其具有“盈利能力高、波动性小、易匹配”三大独特优势。但2018年12月2日发布的《商业银行理财子公司管理办法》规定，理财银行公司投资于非标债权资产的理财产品余额任何时期不得超过理财产品净资产的35%。部分产品超出监管限额，隐藏多重风险。记者 李云驰 金融产品聚焦非标研发资产。近日，多家金融公司发布了旗下产品的2025年年报。部分产品对非标资产给予优惠，期末非标资产投资余额占总资产的40%至50%。以某城市商业银行的386天债券理财产品为例。期末渗透后，投资于该产品的非典型固定收益资产占总资产的比例为43.09%。从期末前十名投资资产明细来看，信托公司向浙江省地级城投公司发放的信托贷款是该理财产品投资金额最多的资产。该资产期末余额占该金融工具资产净值的43.21%。银行金融管理公司的某些封闭式债务工具也存在类似情况。从内来看从2025年四季度末持有的前十名资产构成来看，该产品投资的前四名资产为信托公司向四家城投公司发放的信托贷款。非标资产占产品资产总额的43.96%。部分金融产品除在定期报告中披露外，还可在非标债权资产变动报告中披露非标资产投资比例。某大型国有银行理财公司旗下固定收益封闭式权益类理财产品近日宣布投资一支新信托贷款。该信托贷款由浙江省城投公司出资，新增资产占投资组合的48.45%。原银监会监管商业银行。根据《关于投资监管和理财业务有关问题的通知》，非标资产是指非标资产。不在银行间市场或证券市场交易的EBT资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、信托应收账款、承兑本票、信用证、应收账款、各类受益权、回购股权融资等。据记者统计，经常投资于理财产品的非标资产主要包括基础资产为贷款信托、网络贷款的非标资产。其中，信托贷款主要由各地城投公司提供。此外，同业拆借、担保回购、资产收益权等也通常出现在金融产品的投资清单中。记者了解到，不少理财产品主要具备“高收益、低波动性”的特点，因此投资于非标资产的比例很大，而且非标资产还可以匹配期限的金融产品。由于非标资本带有一定的信用和流动性风险，因此往往具有可观的生产收益率。以上述各大国有银行资产管理公司的资产管理产品为例。投资该产品的城投公司新增信托贷款年收益率为4%。从理财公司披露的数据来看，净贷型非标资产年收益率较低，在2%至3%之间。部分投资于评级较低的城投公司的信托贷款，年化收益率可达5%至8%，较标准化债券有显着优势。安隆资信首席经济学家周远帆表示，随着债券市场收益率持续走低，非标资产由于披露要求较低、流动性较低，通常具有较高的风险溢价，其收益率明显高于同期限的标准债券。分配将非标准资产转换为金融工具可以提高您投资组合的整体绩效。这对于一些寻求稳定和高回报的银行金融客户来说非常重要。非标资产配置也起到了平抑净资产波动的作用。一位资产管理公司从事估值会计的人士告诉记者，目前非标资产估值方法有摊余成本法和现金流折现法，其中以摊余成本法为主。 “估值波动并没有那么大。”国家金融发展研究院副院长曾刚表示，标准化债券应采用市场价值法进行估值。他表示，净值波动较大。非标资产通常采用摊余成本法计价，净值曲线平滑，减少了产品的还款压力，保持了价值的稳定性curve.or net，这使得它们对风险偏好较低的投资者具有吸引力。此外，非标资产是管理金融工具资产和负债的有效工具。仇远帆认为，与固定期限的标准化债券不同，非标资产一般具有“量身定做”的灵活性，可以根据理财产品的财务状况和负债方的期限精准设计融资条款。这使得金融产品经理能够更有效地管理资产和负债。多重风险不容忽视。事实上，监管机构对投资于非标资产的金融工具比例设定了限制。 《商业银行理财子公司管理办法》规定，理财银行公司投资于非标债权资产的各类理财产品余额不得超过其理财产品余额的35%。任意时刻理财产品的净资产。上述产品非标资产投资率较高，存在一定的合规风险。非标资产的信用风险和流动性风险不容忽视。周远帆表示，非标资产没有活跃的二级市场，通常需要持有至到期。当资金管理产品集中赎回时，管理人无法筹集资金或快速反应，很容易导致流动性危机。非标资产也具有较高的信用风险。业内人士告诉记者，信用风险主要体现在排放企业选择性违约。由于非标债券受众有限且影响不大，一些发行人在遇到财务困难时可能会优先偿还标准债券。曾刚还表示，非标贷款的放贷机构信用评级较低。当宏观经济环境发行难度加大，相关主体信用度下降，信用违约风险可直接影响产品净值，形成连锁多米诺骨牌效应。此外，非标资产估值不透明、信息披露不充分，导致投资者难以做出准确的资产估值。潜在的风险可能会侵蚀市场信心的基础，损害理财市场的长期健康发展。这会损坏系统。上述行业专家告诉记者，目前一些理财公司正在以网贷为基础资产投资非标资产。但事实证明，理财公司对这些资产并没有深入的了解，而是基于大公司不会违约的信念而加大投资。由于这些非典型资产的结构相对复杂因此，财务管理公司很难进行全面的研究。曾刚建议，可以多管齐下，降低大部分非标资产投资金融产品带来的风险。一是加强严密监管，要求服务机构披露借款人信息、贷款用途以及非标资产抵押条款的每一个细节，减少结构性逃税范围的扩大，让监管机构真正“监控”。二是严格适用比例限制。监管部门要加大现场检查频次，对超标机构实施差异化监管措施，建立有效的合规限制，避免出现“纸质监管、打折执行”现象。三是推动非标资产向标准化资产转换，鼓励电子化转型通过资产证券化（ABS）等方式，将合格非标资产转化为标准化资产，提高流动性和价格透明度，从根本上改善资产结构。四是建立流动性压力测试制度，要求管理人定期模拟救助情景和极端情况，编制流动性储备和应急预案，促进风险防控，切实保护投资者权益。
（编辑：朱晓航）
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